金吾财讯 | 中共中央政治局12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作。作为年末的重磅会议之一，本次会议对于2025年的经济工作进行了一系列部署，释放出了更加明显的稳增长信号。会议召开后，港股市场明显得到提振，投资者信心显著改善。九方金融研究所宏观团队认为，本次会议整体定调积极，部分表述相对罕见，后续可能会引发资本市场的新一轮行情。具体来看，本次会议有以下几方面值得关注：
第一，当前仍处于政策宽松的窗口期。本次会议指出要“实施更加积极有为的宏观政策”，相比之下，9月会议的表述为“加大宏观调控力度”、“有效落实存量政策，加力推出增量政策”。可以发现，本次会议在延续此前宽松基调的同时，使用了“更加”二字，这不仅表明政策宽松的窗口期尚未结束，更加反映出政策加码的意愿有明显提升。
第二，资本市场的重要性进一步提升。继9月会议提出“要促进房地产市场止跌回稳”后，本次会议进一步提出要“稳住楼市股市”，这一表述不仅相较于此前的“止跌回稳”更有力度，且范围也从房地产市场扩展为楼市和股市，政策对于广义资产价格的重视度明显提升。此外，本次会议也将资本市场相关表述提到了更加靠前的位置，仅次于内需、科技创新，这同样反映出稳定政策层面对于资产负债表的诉求更高。
第三，财政政策有望进一步加码。本次会议指出“实施更加积极的财政政策”，虽然并未对后续预算内外的财政政策做出明确安排，但总体表述较9月更加积极有力。展望后续，我们认为财政政策有望出现较为明显的转变，狭义、广义赤字率或将大幅提升，更多类财政工具也可能出台。
第四，货币政策近十余年来首次转为“适度宽松”。本次会议对于货币政策的定调转向更加明显，在此前较长一段时间内，我国对于货币政策的定调一直以“稳健”为主，但本次会议指出货币政策要“适度宽松”，而上一次转为这一表述还是在2008年12月的《关于当前金融促进经济发展的若干意见》中。参考2008年至2009年间货币政策的变化，我们认为后续货币政策的宽松态势将更加明显，未来一到两个月内降准、降息均有望落地。
第五，内需成为后续稳增长最主要的抓手。进入2025年后，全球经贸局势或将继续恶化，外需对于中国经济的拉动作用将进一步下滑。在此背景下，提振内需的重要性更加明显。本次会议指出“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”，各类促消费政策的范围和力度都有望加码，各类投资也将得到货币、财政政策的直接支持。
第六，政策的创新性和多元化程度将进一步提升。相较于以往的会议，本次会议的一个重要变化是提出了“加强超常规逆周期调节”，这是政策层面首次使用了“超常规”这一词语，并将之与“逆周期调节”放在一同使用，这意味着后续财政、货币、产业政策都将有超出市场预期的创新性工具推出，对于实体经济和资本市场的支持将更加高效直接。
总的来看，本次会议对于2025年经济工作的定调积极，且超出市场普遍预期，特别是“稳住楼市股市”、“适度宽松的货币政策”、“超常规逆周期调节”等表述相对罕见，我们认为这一系列转变表明当前政策层面对于稳增长的诉求继续提升，后续也将有更大力度、更超常规的政策出台，随着政策的陆续落地以及基本面的改善，市场有望迎来新一轮行情。
作者：李枭剑 系九方金融研究所宏观研究员，北京大学经济学硕士九方金融研究所是九方智投控股(09636)旗下品牌九方智投下设的金融研究机构。九方金融研究所以“聚焦金融、着力创新、引领行业、打造品牌”为指导方针，致力打造国内一流、特色鲜明的投资研究服务平台，为广大投资者提供长期稳定、成体系、可信赖的专业研究服务。研究所拥有超100人证券研究服务团队，研究范围涵盖宏观经济、行业公司、证券投资策略、指数与投资工具设计等领域。